Il Ritorno agli Investimenti Privati: Le Sfide e le Opportunità dell’Era Post-COVID
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Nel panorama degli investimenti privati, dopo un periodo in cui le condizioni macroeconomiche hanno temporaneamente spinto l’industria degli investimenti privati a nuove vette, l’attuale ambiente sembra aver aperto la strada a un’era di “ritorno alla normalità”.
Per capire meglio la situazione, dobbiamo fare un passo indietro. Nel periodo COVID-19 (definito da luglio 2020 a giugno 2022), tutti gli aspetti dell'”ecosistema” degli investimenti privati negli Stati Uniti erano in piena attività. In quei due anni, i fondi di buyout, di equity e venture capital statunitensi hanno raccolto 1,0 trilione di dollari, mentre sono stati investiti 1,6 trilioni di dollari in società di private equity e venture capital con sede negli Stati Uniti. La raccolta di fondi, seppur sana ma non record, è stata in parte guidata dalle prestazioni di rilievo, ma in gran parte ancora non realizzate, degli investimenti privati e ulteriormente supportata dai più di 550 miliardi di dollari di distribuzioni ai limited partner nel corso del periodo. Da notare che due terzi delle distribuzioni sono state ricevute nel 2021, il doppio della media annua dal 2012. Un periodo di intensa attività, senza dubbio.
Dopo il COVID-19, a causa dello stress geopolitico, dell’alta inflazione, del rialzo dei tassi di interesse e, di recente, dei fallimenti bancari, le classi di asset degli investimenti privati si trovano ora in una fase di transizione. Dopo una rapida e drammatica reazione dei mercati pubblici nella metà del 2022, l’attività dei mercati privati ha iniziato a rallentare e le valutazioni hanno cominciato a riassestarsi. Nel 2023, l’ambiente si è ulteriormente raffreddato. Il volume delle transazioni è dimezzato, l’attività di raccolta fondi è in calo, le distribuzioni si sono rallentate e i rendimenti stanno diminuendo a causa della diminuzione delle valutazioni. I rendimenti medi delle classi di asset recentemente raccolte per i fondi di private equity e venture capital statunitensi sono già diminuiti in media di 1.600 punti base (bps) e 2.000 bps rispettivamente, negli ultimi nove mesi. I fondi raccolti dal 2017 probabilmente hanno una esposizione significativa agli investimenti effettuati durante il picco del periodo COVID-19, quando le valutazioni erano al massimo. Anche se questi fondi hanno ancora anni prima che le prestazioni siano definitive e potrebbero alla fine contribuire positivamente a un programma, questo livello di contrazione dei rendimenti preannuncia una lunga strada per molti investimenti privati dell’era COVID.
L’industria degli investimenti privati sta tornando alle basi, integrando gli elementi noti e sconosciuti e le informazioni macroeconomiche nella selezione degli asset, nella valutazione e nella valutazione. Il “dry powder” (liquidità a disposizione) non è più considerato facilmente sostituibile e viene gestito di conseguenza. Dal punto di vista del private equity, l’approccio prevalente (dell’era COVID) “crescita a ogni costo” è stato sostituito da un approccio incentrato sulla crescita redditizia, con piani di creazione di valore basati su fondamentali solidi. I venture capitalist, afflitti dai problemi del settore tecnologico pubblico e ora dalla crisi bancaria, stanno salutando gli investitori occasionali che dominavano l’attività di investimento durante il COVID-19 e si stanno concentrando su come guidare le loro aziende del portafoglio attraverso questo momento difficile. Le valutazioni nelle diverse classi di asset stanno tornando ai livelli medi e alle aspettative a lungo termine.
Una volta che i tassi di interesse bassi sono rimossi e i fattori di miglioramento dei rendimenti (come l’impegno e i finanziamenti basati sul valore netto degli asset) vengono eliminati, il compito di generare un autentico rendimento del private equity o del venture capital ricade su coloro che possono contribuire con successo a una forte performance operativa delle loro aziende del portafoglio e poi trarne profitto. Nonostante l’industria sia tornata a concentrarsi sui fondamentali, la natura in continua evoluzione degli investimenti privati richiede ai gestori di cercare modi per migliorare il loro approccio alla creazione di valore per essere meglio posizionati per ottenere un rendimento competitivo per gli investitori in futuro. Questo “kit per la prossima generazione” include spesso il potenziamento dell’identificazione e della selezione degli asset, una maggiore attenzione alle strategie o settori chiave, la creazione di capacità operative specifiche e scalabili, l’incorporazione di prospettive diverse per decisioni migliori e la ricerca di strutture di capitale adeguate. I gestori che si sono accontentati dei loro successi potrebbero non essere pronti per le attuali condizioni di mercato; scegliete i vostri partner saggiamente.